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21世纪经济报道记者 凌晨

一场由股价和股本共同推动的财富跃升正在发生。

7月22日，备受市场关注的源杰科技（688498.SH）披露2026年半年度业绩预告交流会纪要。

据悉，该公司预计上半年营业收入为9亿元至9.5亿元，同比增长339.13%至363.53%；预计归母净利润为6亿元至6.5亿元，同比增长1196.91%至1304.98%。

这份预告，为市场此前给出的高估值添上了一份业绩注脚。之所以备受关注，是因为在刚刚过去的上半年，源杰科技不只是光通信产业链上的一家公司，它的股价还曾超过贵州茅台，登上A股第一高价股的位置。

股价每跨过一个台阶，最先发生变化的，是股东名册背后的数字。

按7月23日收盘价1445元/股测算，实际控制人、创始人、董事长兼总经理张欣刚所持股份市值超200亿元；其一致行动人秦燕生、秦卫星所持股份市值在百亿元上下。

上述均为账面测算，未考虑持股变动、限售条件、税费及市场流动性，并不等同于已实现收益。

但财富效应仍在发酵，业绩预告已经摆在市场面前。源杰科技的故事也由此进入下一幕：数据中心高毛利产品能否持续放量，业绩能否承载股价所反映的高期待，将决定这场“股王”行情接下来如何书写。

源杰科技表示，2026年上半年业绩预增主要是数据中心业务收入增长所致。随着该业务收入占比提升，公司整体毛利率上行；同时，收入规模扩大后，期间费用占比有所下降。

这一变化在一季度已有迹象。2026年一季度，公司实现营收3.55亿元，同比增长320.94%；归母净利润1.79亿元，同比增长1153.07%；扣非归母净利润1.78亿元，同比增长1173.64%。当季扣非净利已超2025年全年。

若按半年度预告区间简单反推，源杰科技二季度营收约为5.45亿元至5.95亿元，归母净利润约为4.21亿元至4.71亿元。也就是说，业绩增长并不只是去年同期基数较低带来的同比放大，二季度的经营规模和利润释放仍在加速。

背后的产品逻辑并不复杂。随着AI训练和推理带来的数据中心内部互联需求提升，光模块向800G、1.6T等更高速率迭代。硅光方案需要外置连续波光源，CW光源由此成为产业链中受关注的环节。源杰科技的数据中心产品已覆盖70mW、100mW CW DFB，以及100G、200G PAM4 EML等系列产品。

对源杰科技而言，数据中心业务的意义不只在于收入增长，更在于其产品结构正在从传统电信市场向高毛利、高技术门槛的数通市场迁移。这也是一季度毛利率明显抬升、利润增速显著快于收入增速的直接原因。

源杰科技在交流会上表示，毛利率提升中，产品结构优化排在首位，表现为数据中心业务占比提升，以及电信业务中高速率产品占比提升；价格端综合表现稳中有升；成本端良率提升与规模效应均有一定贡献，两者相互促进。未来，在市场需求升级、扩产推进和规模持续增长的背景下，将持续保持高毛利率水平。

不过，不能把全部利润增量都视为主营业务所得。公司在预告中明确提到，其通过私募基金间接参与的股权投资，因被投企业估值上升形成一定投资收益，该部分主要属于非经常性损益。

上半年，AI硬件产业链是二级市场最活跃的方向之一。高速光模块、光引擎、光芯片、CPO及LPO等概念相互叠加，资金看重的并非单一产品，而是全球AI资本开支持续扩张下，数据传输带宽升级所带来的产业链弹性。

源杰科技处于光模块产业链上游，其CW光源和EML芯片不直接面向终端市场，却是决定高速光模块性能和供应能力的重要因素。

上游核心器件一旦完成客户验证并进入批量供货阶段，通常具有较强的经营杠杆。收入增长带动固定成本摊薄，高毛利产品占比提升又进一步放大利润弹性。

因此，市场给予源杰科技较高估值，本质上是对其在AI数据中心光互联链条中稀缺性的定价，也是对其从产品验证走向规模交付的提前定价。

但股价上涨越快，市场对后续业绩的要求也越高。此前的上涨已经包含了对需求景气、产品升级及国产替代的乐观预期。

如今业绩预告给出了第一轮验证，后续估值能否维持，取决于公司能否持续交出超出预期的订单、出货和利润数据，而不再只是同比增速本身。

需要指出的是，光通信产业链并非没有周期性风险。下游模块厂商扩产、上游光芯片产能释放、产品技术路线变化以及海外云厂商资本开支节奏调整，都可能影响价格和供货格局。当前的高毛利率能否长期维持，仍需观察。

从产品进展看，70mW CW光源产品是源杰科技当前业绩释放的重要基础。面向更高速率场景的100mW CW光源等产品，则关系到公司能否进入下一轮1.6T及更高速率产品周期。但公司尚未披露具体产能、核心客户和订单金额。

同时，该公司项目端也需警惕被过度前置定价。其美国子公司仍处建设阶段，尚难直接对应当期收入和利润。其能否成为海外市场拓展或产能布局的有效支点，仍有待后续公告验证。

此外，治理变量不能被高增长业绩完全覆盖。5月，源杰科技副总经理陈文君因涉嫌刑事犯罪被公安机关刑事拘留，公司随后解除了其副总经理职务，并称该事项未影响正常经营活动，相关工作已完成交接。

但对于处在高速成长期且估值较高的科技公司而言，任何涉及核心岗位和治理的不确定性，都可能被资本市场放大。

源杰科技的半年度业绩预告，回答了“AI数据中心需求是否已兑现”的问题。但对资本市场而言，更重要的问题刚刚开始：高毛利产品能否持续放量，经营现金流能否同步改善，客户和产能能否支撑下一轮增长，以及治理层面的不确定性能否真正出清。

从“讲AI故事”到“验证AI利润”，源杰科技正进入一个更看重兑现能力的阶段。